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2011年,公司实现营业收入102.4亿元,同比增长24.82%;营业利润7.72亿元,同比增长69.92%;归属母公司所有者净利润5.87亿元,同比增长64.99%;基本每股收益0.56元。每10股派发现金红利1.2元(含税)。
报告期内公司纯碱实现收入35.65亿元,同比增加43.23%,同期成本增加27.24%,小于收入增长幅度;pvc收入18.45亿元,同比小幅下滑,但pvc成本小幅增加,主要原因是2011年下半年pvc价格的大幅下跌和同期煤炭、电力等原材料成本的增加。
发展浓海水淡化项目,纳入长清河盐化海盐制备资产,确保原盐供应。公司具备纯碱产能200万吨、烧碱产能30万吨,两者年累计耗盐约360万吨,2011年11月底浓海水淡化项目投产后每年可为公司节省原盐50余万吨,另外2011年8月份公司通过子公司将长清河盐化集团的海盐制备资产纳入囊中,为公司原盐供应提供保障。
氯碱扩产为粘胶短纤做后盾,新增差别化粘胶短纤项目后续陆续投产。目前正在进行的40万吨pvc 和50万吨烧碱(一期)项目稳步进行,项目建设完成后除pvc 产能扩大外,一期40万吨(含原来的30万吨)烧碱主要是为浆粕生产提供原料;公司在远达化纤进行粘胶短纤扩能,2条8万吨差别化粘胶短纤生产线预计2012年年底投产,前期建设的8万吨差别化粘胶短纤项目报告期内已经转固。
未来增量来自于纯碱和差别化粘胶短纤。目前公司具备纯碱产能200万吨,2011年5月合并的青海五彩碱业(持股51%)在建110万吨/年纯碱项目,预计项目于2012年下半年完工投产,完全达产后预计每年可贡献收入18亿元;另一个业绩增长点是公司兴达化纤旗下远达化纤在建的16万吨差别化粘胶短纤项目,项目建成后新增8万吨高白细旦粘胶短纤维和8万吨水刺无纺布用粘胶短纤维,保守估计此16万吨粘胶短纤项目完全达产后可新增收入25亿元。
盈利预测与投资评级:预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.54元和0.72元,按昨日收盘价7.05元测算,对应动态市盈率分别为13倍、10倍。维持“增持”的投资评级。
风险提示:纯碱、粘胶短纤价格波动风险;在建项目的不确定性风险。
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